供需改善

海外加息利空影響逐步淡化，金融風險事(shì)件(jiàn)後續影響仍待觀察。在“金三銀(yín)四”傳統旺季之下(xià)，鋼材價格有望延續振蕩上(shàng)行的趨勢。

“金三銀(yín)四”對于螺紋鋼來說，将進入需求證僞期。随著(zhe)氣溫的回升，各地基建項目加速推進，終端需求逐步回暖。螺紋鋼表觀消費(fèi)已連續6周增長(cháng)，表需超預期回升以及全國(guó)建材成交屢破20萬噸，提振市(shì)場信心。在庫存降幅持續擴大的支撐下(xià)，螺紋鋼價格再破前高(gāo)，整體延續振蕩偏強走勢。

[庫存降幅繼續擴大]

3月(yuè)以來，鋼材市(shì)場整體表現堅挺。

一(yī)方面，供需基本面持續改善。螺紋鋼表觀消費(fèi)自(zì)2月(yuè)開(kāi)始逐步回暖，3月(yuè)以來增幅進一(yī)步擴大，周度表需增量已達到(dào)47.46萬噸。從(cóng)高(gāo)頻數據來看(kàn)，全國(guó)建材日成交量多(duō)次突破20萬噸，且5日均值從(cóng)2月(yuè)初5萬噸水(shuǐ)平回升至18萬噸，較去年(nián)同期增加近1萬噸，需求的快速回升令市(shì)場信心得以提振。同時，近期鋼廠增産速度逐步趨緩，随著(zhe)電(diàn)爐開(kāi)工(gōng)率接近春節前水(shuǐ)平，高(gāo)爐開(kāi)工(gōng)率已恢複至80%以上(shàng)，鋼廠進一(yī)步增産的空間有所收窄。鋼聯最新數據顯示，螺紋鋼周産量增加8.82萬噸至303.85萬噸，同比增加7.16萬噸。由于近期需求恢複的速度快于增産的速度，庫存降幅進一(yī)步擴大。螺紋鋼連續三周降庫，最近一(yī)周總庫存下(xià)降53萬噸，且廠庫社庫雙降，目前總庫存以及社會(huì)庫存均處于近5年(nián)同期低(dī)位，鋼廠庫存較2022年(nián)同期小(xiǎo)幅增加1.73%，但低(dī)于2020年(nián)和2021年(nián)水(shuǐ)平。整體來看(kàn)，目前螺紋鋼庫存矛盾不大，供需面的持續改善為(wèi)鋼價提供了支撐。

另一(yī)方面，由于前期原料端成本高(gāo)企，鋼廠利潤持續處于盈虧平衡線，挺價意願較強。春節之後，鋼廠出廠價持續上(shàng)調，3月(yuè)以來，上(shàng)調幅度更加明顯。其中，沙鋼11日出台的3月(yuè)中旬建材價格政策，将螺紋鋼價格上(shàng)調50元/噸；永鋼螺紋鋼價格上(shàng)調100元/噸；中天鋼鐵螺紋鋼價格上(shàng)調150元/噸。同時，寶鋼在3月(yuè)熱卷基價上(shàng)調200元/噸之後，4月(yuè)繼續上(shàng)調200元/噸。鞍鋼螺紋鋼和熱卷價格在3月(yuè)上(shàng)調200—300元/噸基礎上(shàng)，4月(yuè)再度上(shàng)調300元/噸。本鋼4月(yuè)螺紋鋼和熱卷價格均上(shàng)調300元/噸。鋼廠報(bào)價持續上(shàng)調，也從(cóng)側面反映出對終端需求恢複的信心，同時将進而進一(yī)步引導市(shì)場報(bào)價的上(shàng)行。

[鐵礦石高(gāo)位承壓]

今年(nián)春節之後，鐵礦石價格和螺紋鋼價格表現并不同步。截至3月(yuè)10日，鐵礦石期貨盤面價格累計上(shàng)漲12.5%，而螺紋鋼期貨累計最大漲幅則為(wèi)9.77%。顯然，鐵礦石價格上(shàng)漲已經超過成材上(shàng)漲的速度。從(cóng)供需基本面來看(kàn)，一(yī)季度屬于海外發運的淡季。數據顯示，截至3月(yuè)3日，45港口到(dào)港量2111.3萬噸，較去年(nián)同期下(xià)降30.8萬噸，處于相(xiàng)對較低(dī)水(shuǐ)平。産量方面，随著(zhe)高(gāo)爐開(kāi)工(gōng)率和高(gāo)爐煉鐵産能(néng)利用率的回升，日均鐵水(shuǐ)産量回到(dào)230萬噸以上(shàng)，環比和同比均持續增加。庫存方面，春節期間港口庫存呈現季節性累積，但近兩周随著(zhe)疏港量和成交量加快回升，鐵礦石港口庫存連續下(xià)降，且鋼廠庫存持續位于近5年(nián)的低(dī)位。因此，由于短時的供需錯(cuò)配，鐵礦石基本面得到(dào)一(yī)定的支撐。

從(cóng)價格來看(kàn)，截至3月(yuè)9日，鐵礦石普氏指數報(bào)價129.95美元/噸，環比上(shàng)漲0.74%，較去年(nián)同期上(shàng)漲16.89%。鐵礦石自(zì)2022年(nián)11月(yuè)以來持續上(shàng)行，漲幅明顯超過成材，且今年(nián)以來鐵礦石内外期現價格均快速上(shàng)漲。中期來看(kàn)，随著(zhe)海外發運量的逐步回升，鐵水(shuǐ)産量沒有進一(yī)步增長(cháng)空間，将對鐵礦石價格帶來一(yī)定程度的壓制。此外，目前螺礦比在4.74附近，處于曆史同期的相(xiàng)對低(dī)位，反映出鐵礦石相(xiàng)對螺紋鋼存在高(gāo)估的問題，一(yī)旦需求不能(néng)如期兌現，負反饋之下(xià)，鐵礦石高(gāo)位壓力會(huì)逐步加大，也将進一(yī)步拖累成材價格。

[海外風險事(shì)件(jiàn)影響加息預期]

黑(hēi)色系具有明顯的周期性特點，也和國(guó)際國(guó)内宏觀經濟聯系緊密。3月(yuè)10日美國(guó)矽谷銀(yín)行突然宣布倒閉的消息引發全球金融市(shì)場震動。矽谷銀(yín)行作為(wèi)全美第16大銀(yín)行，是聯邦儲備系統成員(yuán)。截至2022年(nián)年(nián)底，總資産達到(dào)2090億美元，總存款約1754億美元，且一(yī)直以來都在為(wèi)高(gāo)科技(jì)初創企業(yè)提供貸款和金融服務。

此次事(shì)件(jiàn)的起因，即在流動性寬松時大量吸儲并配置長(cháng)期限債券資産，導緻潛在利率風險大增，而美聯儲自(zì)2022年(nián)以來激進加息令流動性收緊，債券貶值以及近來科技(jì)公司業(yè)績下(xià)滑大幅提款，引發擠兌效應，推升了此次矽谷銀(yín)行的暴雷問題，引發流動性危機(jī)。

值得關注的是，美國(guó)聯邦政府12日宣布将确保矽谷銀(yín)行的全部存款得到(dào)支付，稱财政部将提供250億美元緊急貸款支持。對于市(shì)場最直接的反應便是3月(yuè)加息50個(gè)基點的概率大幅降低(dī)，目前已經從(cóng)75%下(xià)降至不足10%。市(shì)場對2023年(nián)下(xià)半年(nián)美聯儲可能(néng)進一(yī)步降息的預期正在升溫。目前來看(kàn)，海外加息對大宗商品的利空影響逐步下(xià)降。但該事(shì)件(jiàn)是否會(huì)引發其他銀(yín)行的擠兌效應，類似危機(jī)是否會(huì)進一(yī)步蔓延至其他中小(xiǎo)銀(yín)行仍未可知，後續仍待觀察。不過，短期來看(kàn)，加息放(fàng)緩将對包括黑(hēi)色系在内的大宗商品帶來一(yī)定利好。

綜上(shàng)所述，宏觀層面來看(kàn)，海外加息利空影響逐步淡化，金融風險事(shì)件(jiàn)後續影響仍待觀察，但短期利空效應正在減弱。國(guó)内方面，3月(yuè)15日将公布2023年(nián)1—2月(yuè)宏觀經濟數據，這将是市(shì)場觀察全年(nián)經濟開(kāi)局的重要窗(chuāng)口，也将對市(shì)場預期産生(shēng)進一(yī)步指引。若經濟數據實現“開(kāi)門(mén)紅(hóng)”将進一(yī)步提振終端需求恢複的信心，支撐價格上(shàng)行。

不過，對于螺紋鋼來說，房地産占據“半壁江山”，今年(nián)以來，基建項目整體恢複要好于地産，由于目前“保交樓”等政策仍主要集中在竣工(gōng)端，短時對用鋼需求的拉動相(xiàng)對有限。基于上(shàng)述判斷，在“金三銀(yín)四”傳統旺季之下(xià)，鋼材價格有望在基建等需求逐步回暖的推動下(xià)，延續振蕩上(shàng)行的趨勢，但空間不易高(gāo)估。

策略方面，随著(zhe)疫情因素消散和政策持續利好，相(xiàng)較去年(nián)，螺紋鋼今年(nián)的季節性特點将更加凸顯，需求旺季逢低(dī)做多(duō)仍有機(jī)會(huì)。套利方面，由于近期需求逐步兌現，庫存持續去化下(xià)，供需基本面仍有支撐，5—10正套仍有一(yī)定空間。（來源：期貨日報(bào) 作者單位：中原期貨）