成本支撐被打破

供應端短期出現被動下(xià)降，而随著(zhe)地産、基建等項目陸續開(kāi)工(gōng)，下(xià)遊需求季節性恢複，供需邊際出現一(yī)定程度的改善。筆者認為(wèi)，後期旺季需求恢複斜率将在很大程度上(shàng)影響不鏽鋼階段性價格中樞。

2月(yuè)至今，不鏽鋼價格整體振蕩下(xià)行。具體來看(kàn)，春節前，在市(shì)場的樂觀預期下(xià)，庫存水(shuǐ)平處于同比高(gāo)位，但是不鏽鋼價格仍振蕩偏強。春節後，内需雖然有所改善，但是受外需下(xià)滑拖累，整體需求回升幅度有限。同時，高(gāo)供應疊加物(wù)流恢複，使得社會(huì)庫存進一(yī)步顯性化。

展望未來，在全年(nián)産能(néng)和原料鎳鐵仍維持過剩狀态，以及出口預期難以扭轉的背景下(xià)，内需恢複的斜率顯得尤為(wèi)重要。從(cóng)下(xià)遊調研反饋情況來看(kàn)，短期需求恢複速度有限。目前，高(gāo)庫存壓力的負反饋向上(shàng)遊傳導，鋼廠提前進入檢修降負階段，後續關鍵仍在于供應壓力緩解後的需求恢複情況。若旺季内需發力有限，可能(néng)需要進一(yī)步施壓供應端減産；若庫存壓力緩解後旺季需求兌現，不鏽鋼價格才有企穩回升的可能(néng)。

據第三方資訊機(jī)構統計，截至3月(yuè)3日，無錫、佛山兩地300系不鏽鋼社會(huì)庫存超過80萬噸，庫存達到(dào)數據統計以來曆史最高(gāo)水(shuǐ)平。不鏽鋼庫存累積主要開(kāi)始于2022年(nián)四季度，雖然受公共衛生(shēng)事(shì)件(jiàn)的影響終端需求持續疲軟，但是300系不鏽鋼單月(yuè)産量均超過150萬噸，同比處于高(gāo)位水(shuǐ)平。尤其是在2022年(nián)12月(yuè)中下(xià)旬以後，部分加工(gōng)企業(yè)提前一(yī)個(gè)多(duō)月(yuè)放(fàng)假，1月(yuè)需求出現季節性下(xià)滑。在高(gāo)産量、低(dī)需求的背景下(xià)，不鏽鋼庫存開(kāi)始在上(shàng)遊累積。春節前受物(wù)流不暢的影響，社會(huì)庫存累積并不明顯，主要集中在上(shàng)遊鋼廠和在途貨物(wù)上(shàng)，但是春節後物(wù)流開(kāi)始暢通(tōng)，上(shàng)遊庫存逐步轉移到(dào)社會(huì)庫存，庫存壓力開(kāi)始顯性化。

雖然春節前供應已經出現過剩，但是不鏽鋼價格卻振蕩上(shàng)行，主要原因有以下(xià)幾點：其一(yī)，随著(zhe)疫情管控政策放(fàng)松，市(shì)場對春節後經濟複蘇預期較為(wèi)強烈，加之海外加息放(fàng)緩預期升溫，國(guó)内外宏觀環境對商品偏利多(duō)；其二，庫存壓力并未顯性化，部分鋼廠通(tōng)過計劃生(shēng)産倉單規格的不鏽鋼，讓不鏽鋼分流到(dào)現貨市(shì)場，以減少對現貨市(shì)場的沖擊，并維持挺價；其三，雖然終端需求偏弱且部分企業(yè)提早放(fàng)假，但是春節前貿易商主動補庫使得顯性庫存壓力并未凸顯。

春節後市(shì)場預期從(cóng)樂觀回歸理性，預期修正且庫存壓力在春節期間顯性化後，不鏽鋼盤面價格從(cóng)17400元/噸回調到(dào)16500元/噸。此後，雖然現實供需并未明顯好轉，但是由于原料成本支撐較強，市(shì)場對旺季需求仍有一(yī)定期待，近月(yuè)合約價格再次振蕩上(shàng)行至17000元/噸附近。同時，雖然内需環比有所修複，但是由于下(xià)遊新訂單并未明顯好轉，提貨速度較慢(màn)。在出口需求拖累疊加鎳價持續下(xià)跌等一(yī)系列利空因素拖累下(xià)，不鏽鋼價格跌破16000元/噸。

從(cóng)相(xiàng)關數據和調研情況來看(kàn)，春節後内需溫和複蘇，但是出口需求疲軟，2月(yuè)整體需求恢複偏慢(màn)。從(cóng)短期供需匹配情況來看(kàn)，庫存消化速度偏慢(màn)，社會(huì)庫存高(gāo)位去化，但是整體處于曆史高(gāo)位水(shuǐ)平。此外，雖然2月(yuè)合約交割後，随著(zhe)盤面價格下(xià)跌倉單性價比提高(gāo)，但是倉單部分擠出現貨需求，下(xià)遊提貨節奏整體偏慢(màn)，上(shàng)遊貿易商和鋼廠資金壓力仍然較大。

短期來看(kàn)，在高(gāo)庫存壓力下(xià)，不鏽鋼價格大幅下(xià)跌，導緻部分鋼廠提前進行檢修。近期，山東、華東、華南(nán)等部分鋼廠提前安排為(wèi)期1—2周不等的檢修，來應對高(gāo)成本、弱需求的壓力。供應端短期出現被動下(xià)降，需求端随著(zhe)地産、基建等項目陸續開(kāi)工(gōng)，下(xià)遊需求季節性恢複，供需邊際出現一(yī)定程度的改善。後續随著(zhe)旺季需求到(dào)來，庫存消化狀況尤為(wèi)重要。目前，高(gāo)成本、高(gāo)庫存矛盾主要依靠價格下(xià)跌後原料降價以及鋼廠減産來改善，鋼廠在新投産壓力下(xià)難以維持低(dī)開(kāi)工(gōng)，檢修過後高(gāo)供應确定性較大，後續旺季需求恢複斜率将在很大程度上(shàng)影響不鏽鋼階段性價格中樞。（來源：期貨日報(bào) 作者單位：永安期貨 趙盛山）